投資心法(4) - 點估股市將來return？

又黎到財演都唔識/唔會講既投資心法分享時間。

網上面都有好多blog posts，教學文，講個股既估值模型係點做。大部份都係用DCF (discounted cash flow)，一句講哂就係估一間公司到執笠個時，會產生幾多正現金流，再根據唔同年期去discount佢，加總就係公司估值。咁DCF model估到出黎個數，對比個股現價，現價低啲既咪平，現價高啲咪貴。原理係咁。

可以睇到，DCF其實都係估，因為冇人有水晶球知到間公司未來表現係點，所以都係"估"。

股市未來return又點估？

其實，股市將來return，都係可以估出來。條formula就係：

Expected growth = current dividend yield + compounded average dividend yield growth rate p.a. (yield CAGR) + multiple expansion/contraction

其實呢條式，心水清人士都知到，三個大components入面，兩個都係靠估，得current dividend yield係已知既information。

投資心法(3) - 價值投資已經冇運行？

是咁的，好多人好信奉Buffett個套，當佢係神。無錯，佢係神，入佢隻BRK.B都應該有唔錯既表現(當然讀者們分分鐘係大戶，入BRK.A，一股32萬幾USD眼都唔眨)。不過事實上最近幾年BRK.B都已經跑唔贏/跑輸index funds。

之但係，妄想睇完佢啲書，interview分享，睇完坊間點寫佢既發達之道，就幻想自己可以複製Buffett個套，就真係諗多左。

Buffett佢最大優勢係兩種：informational asymmetry 同 capital efficiency。

1. Buffett要買間公司，做既Due Diligence點會係我地凡夫俗仔可以做到，背後講緊幾team professionals幫佢手分析公司情況，再加埋咁多insider information，點解你覺得你對住本公司年報日刨夜刨，嘗試喺google搵啲二三四五六手既資訊可以做到一樣效果。幾十年前，網都未有得上，年報唔係咁易access到，睇年報或者仲有用。而家資訊流通既速度咁快，睇年報，做所謂既「功課」真係得？
   
   
2. Buffett 啲資金多到爆炸，背後有間insurance company日日印cashflow比佢洗，有哂資金行大包圍策略，成間公司買起佢再做重組/加入管理層執過間公司，並唔係retail 咁拎住少少錢，做個股東仔當做咗。

喺一個咁efficient market (美股、港股稍具規模既公司)，基本上股價已經可以90%反映哂一切已知(甚至乎係投行基金知、你都未知)既information (請參考efficient market hypothesis)，其實想搵「價格低於價值」既股票，「等市場反映返真正價值獲利」既strategy已經唔work了。

所以，回應返呢篇文既title，「價值投資已經冇運行？」答案係：你係Buffett，咪work 囉，retail investors就唔好發夢喇。

題外話，盲跟價值投資呢個想法亦都係一個common mistake，睇一啲經典書籍，想複製人地成功經驗，其實係行唔通的。「行人地條舊路」唔work，因為(a)可能書上面既內容已經過時(expert on an earlier version of this world)、(b)太多人做做到濫哂，冇哂marginal benefits、(c)人地有既成功條件你冇(天時地利人和資源)等等。

咁當然唔代表唔睇書，而係要吸收書上面既經驗，再攞靈感搵一條新路俾自己行，先係正確approach。時代不斷變，你要行既路都不斷變，千祈唔好俾自己trap咗喺舊有思維到。創新既過程中可能出現uncertainty，self-doubts，但記住一點，It always seems impossible until it's done。靠不斷既試驗，trial and error，過程中不斷改進，先可以搵到啱自己既一條路。

投資心法(2) - 投資為乜？就係為咗唔俾資本家拋離

上次takeaway (https://trialanderroristheway.blogspot.com/2020/09/1-as-asset-class-4.html)：

1.    美國股市計，其實得4%既股票係可以跑贏riskless asset(以1個月美國國債計)

2.    「股市係跑贏樓市、債市」係真，但個catch係「股市」成個asset class計，唔係「個股」，所以買個股就要食多種idiosyncratic risks，姐係自己隻股票有機會跑輸個「股市」

3.    所以，要穩陣地食到股市個return，就要買low-cost market ETFs，唔係買主動型(actively managed)既，更加唔係買sector-specific(例如買healthcare-related ETFs)

今次想講下：「為乜要投資？投資想達到啲咩目的？」

投資心法(1) - 你手上隻股票得4%機率跑贏個債市？

寫呢個Blog，其實係女朋友問到，既然投資呢條路都叫有啲心得，點解唔將個諗法systematic咁寫出黎，見解/心得係有責任傳承落去。諗諗下，都係喎，咁不如我寫低佢，List埋我睇開既reference出黎，做一個紀錄，同時溫故知新。

 

睇得呢個Blog既，相信都係股市/債市/牛市/熊市浸淫過一般時間，咁就當基礎知識都有D認識，唔會講得出AMZN一股3千幾USD, AAPL一股先得幾百USD, 所以AMZN市值大過AAPL幾十倍呢啲misconception架啦。

 

但係，呢個世界，最好賣既，應該係賣希望。只要有希望，人就會一窩峰咁去做，盲目咁將hard-earned money pump落去一個自己都唔認識既product到都得。明明投資市場有好多data，好多quantitative research，但係好多人都係選擇信anecdotal evidence，所以真係有需要做一個myth buster。

 

講完開場白，雖然話systematic咁寫低自己學返黎既經驗，但係都係想講咩就講咩，寫十幾篇之後，應該會有個脈絡出到嚟。

 

好，不如每一次都用個問題形式探討下。

 

「美國股市長牛就係地球人都知，之但係揀美國股票，你會有幾多%機率，可以揀啱股票長揸，然後跑得贏長揸加roll over美國1-month t-bills(即係regarded as無風險既資產)既strategy？」