又黎到財演都唔識/唔會講既投資心法分享時間。
網上面都有好多blog posts，教學文，講個股既估值模型係點做。大部份都係用DCF (discounted cash flow)，一句講哂就係估一間公司到執笠個時，會產生幾多正現金流，再根據唔同年期去discount佢，加總就係公司估值。咁DCF model估到出黎個數，對比個股現價，現價低啲既咪平，現價高啲咪貴。原理係咁。
可以睇到，DCF其實都係估，因為冇人有水晶球知到間公司未來表現係點，所以都係"估"。
股市未來return又點估？
其實，股市將來return，都係可以估出來。條formula就係：
Expected growth = current dividend yield + compounded average dividend yield growth rate p.a. (yield CAGR) + multiple expansion/contraction
其實呢條式，心水清人士都知到，三個大components入面，兩個都係靠估，得current dividend yield係已知既information。
Yield CAGR
yield (股息率) 既CAGR係估出黎。當中主要包含成個大市所有公司將來營利能力、成個大市將來派息率如何(通常都持平，不過有例外，例如快速成長既公司通常派少啲息)、通漲。
仲有一點，就係outstanding shares既影響。而家近10年其中一個最大既theme，但少人提，就係shares buyback。上市公司用公司錢或者借返黎既低息錢攞黎回購自己股票，公司outstanding shares少左，就算總profit不變，每股既earnings都升咗，結果令到派息空間大咗，亦都影響下面講既multiple expansion。
Multiple expansion/contraction
multiple expansion / contraction 超級籠統咁講，姐係市場願意俾幾多倍市盈率(PE)去買股票，亦係當時市場參與者既情緒指標。
如果對大市好樂觀，就會願意用貴啲既PE去買股票，反之亦然。https://www.multpl.com/shiller-pe，shiller PE係咩好出名架啦，唔知可以睇網入面個description，你就見到historically市場願意比既PE 個variation係可以超級大，低到1920年代great depression既5倍，去到而家超高估值既30倍PE都有。
呢樣野又可以約莫分拆咗兩個細component: rate of return in other assets & required risk premium。
先講rate of return in other assets，multiple expansion / contraction 好大部份係受其他asset class回報影響。例如，US treasuries，市場公認既riskless assets，一定唔會輸錢，美帝政府一定會本利和一齊俾返你。如果齋買US treasuries都有15厘回報，你係咪起碼都要求股市有20厘回報(假設全派息，派哂所有profit出街，約等於5倍PE)，你先會冒住輸錢風險買股票，如果唔係 ，我擺銀行做定期/買國債唔好。相反，如果US treasuries都冇乜回報(好似QE之後既環境), 10y treasuries先講緊每年0.669%，係咪股票回報有3厘(約33倍PE)，都已經好吸引。
之後再講risk premium，姐係風險溢價，願意為左幾多excess return額外回報，承擔股票風險。咁呢樣就真係大市氣氛，大環境而定，冇得quantify，冇data。有時可能多少少回報已經要追入股票(例如而家QE環境，唔買有return 既asset 唔得，如果唔係pension fund邊有錢供養boomers)，有時會好謹慎，少少風險都唔冒。
Formula應用例子
例如以美帝S&P 500為例，截至2020 年8月底，dividend yield 係1.71%，再估每年以複利平均計股息率(CAGR)升7%(可能5%係公司派息實質增長，2%係通漲)，再再估未來multiple繼續上，令到return會多2%。
咁樣，1.71%+7%+2%=10.71%。未來股市你就預期會有10.71% per annum。
當然，係靠估。
仲有，不厭其煩講多次，個股return個variance實在太大，投資心法第1篇提過，所以股市"估"出黎既return又同你個股好唔同。
事實上，之前睇過篇文(https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/research/research-sp-examining-share-repurchases-and-the-sp-buyback-indices-for-the-us-market.pdf?force_download=true)，shares buyback已經成為corporate payout既最大推動力，姐係話，想係股市拎return，唔好再諗食息啦，係要focus more on shares buyback帶黎既capital gain(姐係股票升值)。
所以，拎住shiller PE，話而家處於historical high咁濟，就做淡做熊軍，係做緊傻事。千祈唔好咁做。
未來既野冇人知，不過睇個勢，shares buyback同QE會持續，姐係話股市個估值會繼續貴落去，low yield環境持續，直至paradigm shift又出現，amen............
__________________________________________________________________
投資心法(1) - 你手上隻股票得4%機率跑贏個債市？
https://trialanderroristheway.blogspot.com/2020/09/1-as-asset-class-4.html#more
投資心法(2) - 投資為乜？就係為咗唔俾資本家拋離
投資心法(3) - 價值投資已經冇運行？
投資心法(4) - 點估股市將來return？
https://trialanderroristheway.blogspot.com/2020/09/4-return.html
沒有留言:
發佈留言